涩涩涩 诺安国际点评：好意思服务业及浪费者信心走弱激发好意思股转移，黄金续立异高

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着手：诺安搭理狮

好意思国服务业主见及浪费者信心走弱激发好意思股转移，日本经济数据强化日央行加息进度。本周人人大类钞票发扬为：商品（彭博人人商品指数高潮0.89%）>债券（彭博人人轮廓债券指数高潮0.08%）>REITs（富时EPRA/NAREIT人人REITs指数高潮0.04%）>股票（MSCI人人股票指数着落1.10%）。

股票方面，本周西洋股市回调，中国股市发扬亮眼，新兴市集股市跑赢发达市集股市。发达市集股市中，好意思国股市在周五回调昭彰，标普500指数当日着落1.71%，本周着落1.67%，纳斯达克指数本周着落2.51%，好意思股着落或由于服务业PMI主见或然萎缩、浪费者信心指数回落以及零卖巨头公司保守的事迹指引影响；本周德国DAX指数、法国CAC40指数和英国富时100指数分袂着落1.0%、0.29%和0.84%，市集或担忧欧央行降息旅途转换及好意思国的贸易关税影响。新兴市集股市中，中国股市发扬亮眼，港股恒生指数和恒生科技指数分袂高潮3.79%和6.03%，A股沪深300指数高潮1.00%；俄罗斯MOEX指数高潮3.09%，而巴西IBOVESPA指数着落0.85%，印度NIFTY50指数着落0.58%。行业层面，人人股市中公用作事、医疗保健、平日浪费品、能源行业得回相对收益。巨额商品方面，本周原油价钱窄幅波动，布伦特原油价钱着落0.41%；工业金属和贵金属价钱高潮，其中铁矿石、螺纹钢价钱高潮幅度更为昭彰，黄金价钱连续创历史新高。债券市集方面，主要国度债券收益率涨跌不一。本周好意思国债券收益率呈牛陡走势，好意思国一年期国债收益率下行6.2bp至4.16%，十年期国债收益率下行约4.5bp至4.43%；欧洲主要国度十年期国债收益率涨跌不一，英国上行4.5bp至4.57%，瑞士上行7.5bp至0.51%，德国下行1.9bp至2.47%。外汇方面，好意思元指数下行0.09%至106.612，主要货币对好意思元升贬不一，好意思元兑日元汇率至149.27，创2024年10月中以来新高；好意思元兑东说念主民币即期汇率至7.2523。

经济数据方面，本周公布好意思国房地产、PMI等数据。1月新宅开工为136.7万套，低于预期139万套，环比下降9.8%，但诞生许可数目为148.3万套，高于预期146万套，环比增0.1%；销售数据偏弱，二手房销售量为408万套，环比下降4.9%，降幅大于预期2.6%，或主要受洛杉矶山火和严冬天气影响，二手房售价二月同比增4.8%至39.69万好意思元，仍延续自2020年以来的加价趋势。好意思国二月标普制造业PMI初值为51.6，高于预期和前值，但服务业PMI初值或然回落49.7，为两年来初度萎缩。二月密西根大学浪费者信心指数为64.7，为2023年11月以来新低，浪费者对现时的个东说念主财务情景看望较上月好转，不外对将来经济瞻望、财务情景及购买景气度信心均较上月回调。此外，好意思联储公布的1月会议纪要泄露“绝大多数”成员合计好意思联储对悠闲率和通胀的劳动濒临的风险简略均衡，或暗意利率将保管于现时水平。日本方面，日本2024年第四季度GDP环比折合成年率增长2.8%，高于市集预期1.1%和三季度的1.7%，主要由服务出口、私东说念主浪费和私东说念主老本开销鼓励；1月CPI同比增4.0%，合适预期，高于前值3.6%，创2023年1月以来新高，剔除生鲜食物的浪费者价钱同比高潮3.2%，创2023年6月以来最大涨幅；浪费者价钱增速和GDP增速进一步提拔日本央行的加息政策。欧洲方面，2月制造业PMI初值为47.3，高于预期47和前值46.6，服务业PMI初值为50.7，低于预期51.5和前值51.3；数据反应欧元区经济增长仍乏力，类似特朗普潜在的关税政策，权衡欧央行仍将保持接续幽静的货币政策。

QDII基金近期不雅点：

·诺安油气能源基金：

本周国际油价一度回暖后着落，周内布伦特原油期货价钱一度回升至76.48好意思元/桶，但周五着落至74.43好意思元/桶，周度发扬为-0.41%；WTI原油期货价钱下行0.48%至70.40好意思元/桶。标普能源指数接续高潮，本周高潮1.07%，现时指数PE为曩昔3年较高水平。

新闻信息泄露特朗普与普京缱绻会面，但愿尽快扫尾俄乌危境。而好意思国能源信息署（EIA）泄露原油库存或然加多，另外活跃石油和自然气钻机数目皆集第四周加多，对原油供应多余的担忧压制油价走势。

数据方面，RYSTAD ENERGY最新数据泄露，OPEC组织2025年1月原油产量为2687万桶/天，高于2024年12月的2691万桶/天；沙特1月原油产量为每天892万桶，高于客岁12月的890.9万桶；俄罗斯产量为901.9万桶，与客岁12月产量持平。好意思国原油产量保管于1340万~1350万桶/天傍边水平。库存方面，截止2月14日当周好意思国营业原油库存为加多463.3万桶，高于预期的加多346.2万桶；库欣原油库存为加多147.2万桶；计策原油库存加多至3.95亿桶，好意思国接续加多计策原油库存。现时好意思国营业原油库存和库欣原油库存均位于曩昔五年库存底部，计策原油库存处于历史较低水平。制品油方面，蒸馏油库存为减少205.1万桶，预期为减少143.4万桶，汽油库存减少15.1万桶，预期为减少39.8万桶；现时好意思国蒸馏油库存均低于曩昔五年库存均值，汽油库存为曩昔五年均值水平。

国际原油现时价钱弧线仍呈远期贴水结构，反应原油现货需求仍较强。主要能源机构最新呈报中反应了对人人及中国原油需求的担忧，但担忧程度较之前有所缓解。中国宏不雅政策接续推出以刺激经济，中国原油需求担忧将来或修正。欧佩克组织对油价诉求昭彰，减产蔓延落地。特朗普获选或对中东地缘政事风险有所压制，西洋对伊朗的制裁或是原油供给的主要扰动。主要央行仍在降息周期。现时人人原油库存总量较低，供给端仍存省略情，或提拔油价得回朝上弹性。对国际油价持下有底、上有弹性判断。能源公司陆续公布2024年四季度事迹，从现在已泄露情况看能源公司事迹好于市集预期。提议投资者积极关注原油产物的关系发扬。

·诺安人人黄金基金：

国际现货黄金价钱再创历史新高，最新为2936.05好意思元/盎司，周度发扬为+1.86%。本周好意思债收益率、好意思元指数转移，股市回调、VIX指数上行，黄金ETF持有量加快上行。

好意思联储1月议息会议保管利率不变。政策声明更为鹰派，但鲍威尔对关税和侨民对经济影响的判断持中性情调，对3月FOMC会议是否降息，鲍威尔表述为“无须急于转移政策态度”，暗意委员会现在的基准预期照旧在3月连续保管利率不变。市集短期或倾向来往通胀回升，但本色空间有限，1月浪费者看望对将来通胀率预期至4.3%或反应较多的通胀来往。黄金连续围绕中永久逻辑，即降息周期、央行购金、去好意思元化的趋势、地缘政事的不安详性。客岁12月好意思联储议息会议转移点阵图后黄金价钱转移，或已反应市集对黄金永久逻辑的订价提拔位置。提议投资者积极关注黄金价钱走势，以把捏黄金投资机遇。

·诺安人人收益不动产基金：

本周国际REITs钞票价钱连续回暖，STOXX 人人1800 REITs指数高潮0.35%，但不同国度REITs发扬分化，英国、澳洲着落，好意思国、香港、日本REITs高潮。人人REITs发扬跳跃于人人股票发扬。好意思国REITs中，本周住宅、零卖、特种REITs获相对发扬。

REITs在利率上行周期时间转移昭彰，主要受其债券属性和股票属性共同影响，使得REITs发扬远逾期于股票钞票发扬。现时判断好意思联储仍将保持降息趋势。好意思国REITs公司在陆续公布2024年四季度事迹，从现时已泄露情况看合座事迹好于市集预期，工业、办公REITs四季度盈利增长较为昭彰。投资者在国际央行降息周期中可积极关注国际REITs中永久着实立契机。

要点市集点评：

好意思股

在刚刚曩昔的一周，因2月17日是好意思国的总统日，好意思股休市，周二归附来往。本周好意思股呈现先着落，此后出现一定程度波动的态势，三大股指在2月20 日和21日皆集下挫。约束2月21日收盘，说念琼斯工业平均指数比前一来往日着落748.63点，收于43428.02点，跌幅为1.69%；圭臬普尔500股票指数着落104.39点，收于6013.13点，跌幅为1.71%；纳斯达克轮廓指数着落438.36点，收于19524.01点，跌幅为2.20%。

标普人人公司公布的初步数据泄露，好意思国2月制造业和服务业轮廓景气指数为50.4，低于1月的52.7，为17个月以来低点。2月服务业景气指数为 49.7，进入收缩区间，显赫低于1月的52.9，为25个月以来低点。密歇根大学公布的最终数据泄露，好意思国2月浪费者信心指数为64.7，而1月数值为71.7。浪费者对一年后通胀预期从1月的3.3%大幅升至4.3%，达到 2023年11月以来的最高水平。

零卖巨头沃尔玛公司20日发布的财报泄露，自然该公司2025财年级迹发扬可以，但权衡2026财年级迹增长将昭彰放缓，导致沃尔玛股价显赫着落，也让市集东说念主士对通盘这个词好意思国零卖业出息感到担忧。好意思国对冲基金Points72钞票科罚公司董事长兼首席试验官史蒂夫・科恩走漏，好意思国新一届政府的激进贸易政策让他担忧通胀压力加重，我方在近来初度（对好意思国经济）变得悲不雅。同期有不雅点合计好意思国政府在侨民问题上的毅力态度可能意味着劳能源供应将受到适度，滞胀风险正在从头成为东说念主们评述的话题。若好意思国政府对外关税相对克制慈详，地缘时势有所搪塞，好意思国针对国内的纠正相对侧重，同期好意思联储相对笃信通胀科罚的后果有所延续，那么好意思股可能漂泊偏强，尽管存在关税等省略情趣，但从永久看，若是企业盈利的潜在基本面仍然苍劲，对好意思股也会造成一定提拔。若是好意思国政府在关税战中顽抗相对升温，地缘时势仍然胶著，好意思联储基于潜在的通胀省略情趣保持克制，那么好意思股可能漂泊略偏弱，同期在结构上纳指略偏强。若后续经济数据连续疲弱，浪费者信心接续下降，企业盈利出息进一步恶化，将对好意思股造成较大压力。况且现在市集对好意思联储货币政策旅途存在高度省略情趣，也会使投资者保持严慎格调，影响好意思股发扬。

港股

本周港股市集延续苍劲上扬态势，主要指数均杀青显赫涨幅，展现出精良的市集活力与投资温雅。恒生指数全周涨幅达3.79%，一度碎裂23000点整数关隘，创下3年新高；恒生中国企业指数周涨幅为4.02%，一样发扬出色；恒生科技指数发扬最为隆起，涨幅高达6.03%，在人人主要股指中涨幅跳跃，本年以来已累计高潮29.61% ，彰显出科技板块的苍劲增长能源。

从逐日走势来看，2月17日，港股三大指数高开低走，恒生指数微跌0.02%，恒生科技指数跌0.49% ，但南向资金当日净买入108亿港元，展现出对港股市集的积极格调。随后几日市集从容回暖，2月21日，在科技股的苍劲带动下，恒生指数大涨4%，恒生科技指数暴涨6.5%，两大指数均创下三年多新高。当日市集成交活跃，市集成交额显赫放大，反应出市集花式高潮。

除互联网企业外，半导体等科技细分边界也受到关注，跟着人人科技产业的接续发展以及AI时间的庸俗应用，市集对科技股的将来事迹增长预期束缚提高，蛊卦多数资金流入。

国际大行看多中国钞票。高盛权衡将来十年AI普及鼓励中国股票盈利每年擢升2.5%，合理价值提高15 - 20%，并将MSCI中国/沪深300指数地方点位上调。摩根大通合计中国生成式AI发展使科技股涨势更具可接续性，预期中国股票将来10 - 15年每年平均答复率7.8%，保管“增持”。摩根士丹利上调中国股市评级为“标配”，上调离岸市集地方价。国际大行的积极不雅点携带人人资金从头注目中国钞票，加多对港股着实立，鼓励港股市集上行。

资金方面，南向资金大幅流入成为本周港股高潮的主要推能源之一。从资金流角度看，这次港股高潮的力量更多来自散户以及部分激进投资策略的资金主体，如对冲基金，而外资中的公募基金、资管机构等主动资金反应相对滞后，但跟着市集行情的发展，外资有从容加大参预的趋势。货币市集方面，自然周一隔夜HIBOR因港股市集资金需求旺正式幅上行至4.2%，但随后小幅下行，且本周各期限CNH HIBOR均下行，离岸与在岸东说念主民币利差收窄，香港金管局白昼离岸东说念主民币流动性使用率较低，合座资金环境相对安详且成心于市集发展 。

五月色图片

轮廓来看，港股市集短期虽可能因涨幅过大濒临一定转移，但永久来看，在科技发展、资金流入和政策提拔等成分的鼓励下，仍具备较好的投资契机。

风险指示：以上市集数据着手彭博社。本材料为诺安基金不雅点，不动作投资提议。在职何情况下，本呈报中的信息或所抒发的办法并不组成对任何东说念主的投资提议。市集有风险，投资须严慎。投资者投资于本公司科罚的基金时，应负责阅读《基金合同》《托管公约》《招募评释书》《风险评释书》基金产物云尔节录等文献及关系公告，真确填写或更新个东说念主信息并查对自己的风险承受武艺，遴荐与我方风险识别武艺和风险承受武艺相匹配的基金产物。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金示寂的情形。基金科罚东说念主高兴以淳厚信用、奋力尽职的原则科罚和行使基金钞票，但不保证基金一定盈利涩涩涩，也不保证最低收益。基金科罚东说念主科罚的其他基金的事迹不代表本基金事迹发扬。基金的过往事迹偏激净值上下并不预示其将来事迹发扬。基金科罚东说念主提醒投资者基金投资的“买者自诩”原则，在作念出投资方案后，基金运营情景与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行责任。我国基金运作时分较短，弗成反应股市发展的通盘阶段。